来源：雪球App，作者： 薛定谔的小白，（https://xueqiu.com/8941127803/155593672）
本文为小熊电器研究梳理的下篇，主要就公司的主营业务及商业模式、经营管理团队、财务指标状况、未来发展潜力以及主要风险进行梳理
主营业务小熊电器成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在渠道上与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。
上边这段话来自小熊电器的招股说明书，简明扼要地概括了小熊的主营业务和商业模式。
自主品牌“小熊”
小熊电器是一家纯正的国产企业、国产品牌，由创始人李一峰一手创立，至今已经在市场打磨了14年，自主品牌最懂国人的需求痛点，小熊于19年迎来需求爆发并成功在深交所上市。
“创意小家电”
公司给自己定位“创意小家电”，“创意”在哪里？
1）创意在细分行业赛道。小熊与传统小家电企业“美九苏”错位竞争，专注于小家电市场的长尾产品，寻求小规模单品市场*众多品类数量=庞大的市场空间。小熊当前涉及50种品类超过400种产品，每年推新约100种，产品均价分部在100元左右，继续小需求做深度挖掘。
2）创意在定位人群。 小熊定位的主力消费人群为25-35岁年轻女性，一二三线城市的都市白领、政府职员、医生、教师等人群；并针对这部分消费者开发产品、确定产品定价、研究使用场景，打造消费需求的差异化。
3）创意在“品牌”形象。小熊的设计风格统一，以“暖暖的少女心”、“萌宠”、“小而萌”等影响出现，拥有独特的标识性，在设计上打造差异化。
“进行研发、设计、生产和销售”
小熊从需求调研到产品研发设计到生产到销售均自主完成。
需求调研——让小熊准确把握消费者的需求痛点，从而持续推出能够切实解决客户需求痛点的产品，实现销售收入，这是小熊成功的核心之一。
产品研发——7700万元的研发支出和241名技术人员的支持，保证了小熊新品的快速推出和迭代，实现约每3天推出一款新品。
生产自主——小熊所在细分行业的订单上有“订单数量多、单品类需求量小、规模效应不足”的特点，外协生产很难保证毛利率，小熊有14年的生产经验，IPO资金主要用于扩充产能，产业链上下游资源充足。
线上销售——小熊以线上销售为主，无需用10年甚至更长的时间来布局线下渠道，实现弯道超车。
“运用互联网大数据”
体现在对用户画像进行分析，精准把握消费者痛点；
利用大数据进行推广和宣传的精准定位，找准公司定位的消费群体增加宣传效果。小熊充分享受了电商飞速发展的红利，抓住了社交电商、直播带货、网红带货的流量风口，实现营业收入的快速增长。
“渠道上与互联网深度融合”
小熊线上销售占比超过90%；线上渠道包括线上经销（占比49%，经销商在天猫等平台开设店铺经营）、电商平台入仓（占比32%，京东、苏宁、唯品会）、线上直销（占比9%，开设天猫、京东直营店）；线下渠道以经销商为主（占比10%）。小熊当前有600多个经销商群，不同经销商主推品类有差别，从而增加多个品类的曝光度抢占市场份额，实现多款产品的市占比排名居于前列。
小家电生意模式简单，技术壁垒不高，上下游产业链发展成熟，线上电商渠道的快速发展更是给了新兴小家电企业弯道超车的机会。小熊借助互联网渠道，精准定位消费人群，解决需求痛点，成功塑造高颜值、高性价比、萌宠的品牌形象，并通过足够多的品类和足够快的推新品速度，保证了销售收入的增长。
经营管理团队股权结构
小熊是典型的家族企业，创始人李一峰及一致行动人持股50%以上，对公司有绝对的话语权，公司其他高管及核心员工也都持有公司股份，与和公司的利益深度绑定。
管理团队小熊电器（002959）研究梳理（上）篇中已经提到，创始人李一峰既有研发能力，又有管理能力，同时曾在其他小家电企业有过工作经验，对家电市场有足够的敏感度，对研发创新也有足够的重视程度。今年50岁，正是知了天命，还有更多可能的年纪。
核心技术人员中何致勇2007年即入小熊工作，公司最开始的酸奶机、煮蛋器、电热水壶、电热饭盒都产品都是其带领团队主持研发的，另一名核心技术人员陈明在多家小家电企业任职，并在2012年加入小熊，主持研发了电热类产品电炖锅、电热锅、电蒸锅等。
两名核心技术人员都是80后，在小熊工作多年，拥有丰富的开发经验，但比较遗憾的是两人当前都不在公司的持股平台的激励对象中，公司当前持股平台的激励对象除李一峰本人和欧阳桂蓉外，以各事业部或营销中心的销售人员为主。
预计下一轮股权激励对象会给到技术人员，需要进一步跟踪公司情况。
小熊电器管理团队简单治理结构较为单一，近年来的快速发展更多是李一峰本人能力的体现，对于技术团队的股权激励值得跟踪关注，未来在治理结构上是否会有变化也值得进一步跟踪了解。
财务状况
基本情况：收入近5年来高速增长，年均复合增速在38.9%，利润端与收入保持一致，但增速的波动性更大。
盈利能力：上市前ROE非常高，上市后由于融资下调加大；ROE=净利率*资产周转率*权益乘数（总资产/净资产），公司的净利率不算高，负债率和周转率较高，主要依靠杠杆和高周转来盈利，上市之后杠杆率和资产周转率均降低导致了ROE的大幅下降，未来仍有提升空间。毛利率在33%-34%之间波动，优于竞争对手。
营运能力：营收和存货周转率都较高，19年受业务扩大影响营收账款增加较大但在预期范围内，经营占款较高，相对产业上下游话语权较强。
资本结构：IPO后资产负债率迅速下降，带息债务清零，公司的还债压力很小，资产结构安全。
现金流：收现比及利润中现金占比都在100%以上，公司现金流量充足，自由现金流整体呈现上升趋，现金创造能力强。
整体来看，公司的收入、利润增速非常快（这也是获得高估值的重要原因之一），资本结构和偿债能力极强，产业链上下游话语权足够，经营效率较高且盈利能力稳定。
发展潜力
公司的各品类业务近5年都保持了高速增长，且产品所在细分市场渗透率低、未来增速快、市场容量巨大。具体可见小白之前做的小家电行业分析
小熊历史增长的直接原因是不断推出新的产品，通过产品上量实现收入的提升，均价一般在100元上下变化不大；未来的增长模式依然是推出新产品--成为爆款--带动销量--产生品牌力--推出新产品的模式为主，小熊所在行业品类非常多，其自身推新能力也很强，核心还是要抓住消费者痛点。
主要风险1）推新能力是否足够
小熊的商业模式决定了其需要快速推出紧抓消费者痛点的新产品，以高性价比换来高销量，带动收入上升并产生规模效应保证盈利能力，这对研发人员和销售人员都有很大的挑战，研发人员需要密切了解市场需求和消费者痛点，销售人员要通过多种营销方式争取把产品做成爆品，主推产品是否能够上量是之后需要不断跟踪的。
2）治理机构单一
小熊的股东结构上董事长持股50%以上，可以说是“一言堂”，小熊的发展成也李一峰、败也李一峰，同时其他高管和技术人员持股比例很低甚至没有持股，未来随着规模的增加，治理结构是否能够跟上公司发展以及进行的变化，都是要密切关注的
#家电行业# #小家电未来发展# $小熊电器(SZ002959)$ $苏泊尔(SZ002032)$ $九阳股份(SZ002242)$
写在最后：大家好我是小白，一个天天加班的买方研究猿。加班间隙也顺便把自己的观点简单总结与大家交流，希望能够在沟通中加深对行业及个股的理解，欢迎朋友们留言交流，也欢迎朋友们留下自己的看法。